复星系旗下的豫园股份（600655.SH）经营承压。

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半年报显示，今年上半年，豫园股份实现的营业收入超过270亿元，创历史新高，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）22.18亿元，也创下了历史同期新高。然而，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）只有6152.31万元，为近18年以来同期最为糟糕的业绩。

扣非净利润与净利润之间的差距，源于非经常性损益。上半年，公司处置资产等产生的投资净收益达28.56亿元。

豫园股份存在财务压力。截至今年6月底，公司资产负债率达69.10%，长短期债务合计超410亿元。

豫园股份正在筹划定增事项，拟募资不超过42.5亿元，除了大手笔加码珠宝业务扩张外，拟将12.75亿元募资补充流动资金及偿还银行贷款，以降低财务压力。频频出售资产“去重”，也是其回血减压的一环。

净利增长靠非经常性损益

又一次，豫园股份的净利润增长靠的是非经常性损益。

8月22日晚间，豫园股份披露半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入274.44亿元，同比增长21.86%，净利润22.18亿元，同比增长225.83%。

纵览1992年上市以来的经营业绩，今年上半年，豫园股份的营业收入和净利润均创了历史新高。

遗憾的是，豫园股份的真实盈利能力欠佳。上半年，公司净利润创新高，主要是靠出售资产带来的收益。公司实现的扣非净利润为6152.31万元，与去年同期的2.66亿元相比，减少了2.04亿元，同比下降幅度为76.86%。

与净利润创了同期新高相比，公司上半年的扣非净利润，是2006年同期以来最低的，是近18年来的新低。

利润表显示，上半年，公司投资净收益为28.56亿元，占当期利润总额的116.91%。

去年同期，投资净收益为7.30亿元，占当期利润总额的77.28%。今年上半年，投资净收益同比增长291.13%。而投资净收益大幅增长，主要是出售资产所致。

今年5月19日晚间，豫园股份披露，公司董事会会议审议通过授权公司管理层出售IGI集团80%股权的议案。当时，豫园股份下属全资子公司AlphaYu持有IGI比利时、IGI荷兰、IGI印度各80%股份（上述3家公司及其各自下属子公司统称“IGI集团”）。根据签署的协议，AlphaYu向黑石集团下属公司出售IGI比利时600股、IGI荷兰800股和IGI印度31.58万股的股份，占IGI集团总股份的80%，交易总价款为4.5538亿美元。这笔交易，为豫园股份带来的投资收益为22.34亿元。

包括投资净收益、政府补助、理财收益等，上半年，公司的非经常性损益达21.57亿元。

其实，不只是今年上半年，近几年，非经常性损益对豫园股份净利润的贡献不可小觑。

数据显示，2018年至2022年，公司的净利润分别为30.21亿元、32.08亿元、36.10亿元、37.69亿元、38.26亿元，连续五年增长。对应的非经常性损益为10.82亿元、4.80亿元、11.42亿元、9.7亿元、36.64亿元。

2020年、2022年，公司净利润同比增长，主要靠非经常性损益助力，这两年，公司扣非净利润分别为24.68亿元、1.62亿元，同比下降9.51%、94.22%。

2022年，公司处置动资产等产生的投资净收益达55.89亿元，直接推动净利润同比增长。其实，当年，公司营业收入501.18亿元，营业成本504.40亿元，出现了营业收入和成本倒挂现象。

债务超410亿承压

在经营承压的同时，豫园股份的财务也承压。

2002年，复星系入主后，推动豫园股份进行了较大规模并购。

2008年9月，豫园股份成立上海老城隍庙餐饮（集团）有限公司，5年后，老庙黄金和亚一金店联合发展，成立豫园黄金珠宝集团。

2015年11月，豫园股份收购日本北海道星野Tomamu度假村，2017年，收购泰康保险和株式会社普光。2018年7月，豫园股份完成重大资产重组，注入地产业务，2019年，收购松鹤楼和IGI资产，2020年，收购金徽酒、天津海鸥表业、复星津美、如意情，2021年，收购沱牌舍得。

通过系列收购，豫园股份由一家传统的珠宝公司变成了囊括珠宝、地产、酒店、手表、餐饮、白酒及投资等综合性企业。

2022年，是一个转折点，豫园股份由此前的买买买模式调整为买卖模式。2022年，公司转让泰康保险股份，收回资金11.57亿元，减持招金矿业股份，套现近49亿港元，出售金徽酒股份，套现约19.37亿元。今年上半年，公司又出售所持IGI集团80%股份。

毫无疑问，出售资产形成的投资收益，较好地化解了净利润压力。

其实，出售资产，不仅仅是为了解决净利润压力，还有更为重要的财务压力。

截至2022年底，豫园股份的资产负债率为69.15%，为历史高位。期末，公司账面上的货币资金约为109亿元，短期借款68.36亿元、一年内到期的非流动负债131.07亿元、长期借款237.58亿元、应付债券11.50亿元，长短期债务合计为448.51亿元。当年，公司财务费用达15.46亿元。

到了今年6月底，公司资产负债率为69.10%，期末，账面货币资金为123.55亿元，较年初有所增长。对应的长短期债务合计为413.89亿元，其中，短期债务为201.38亿元。与年初相比，财务状况略有改善。

对于出售资产，豫园股份称，公司坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，置顶“东方生活美学”战略，持续构建“线上线下会员及服务平台+家庭快乐消费产业+城市产业地标”的“1+1+1”战略布局，逐步形成了面向家庭消费，具有独特竞争优势的产业集群。

对此，有分析人士称，豫园股份在“去重”，试图加码轻资产比重。

值得一提的是，豫园股份正在推进定增募资事项，公司原本计划募资80亿元，如今调整为不超过42.50亿元。所募资金，22.85亿元投向珠宝时尚线下销售渠道及品牌拓展项目，3.90亿元用于珠宝时尚电商销售平台建设和供应链平台升级项目，3亿元用于团数字化建设项目，还有12.75亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

这也说明，豫园股份存在较大的财务压力，公司正在努力减压。

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